2026年的港股，熱鬧異常。從社區(qū)生鮮的錢大媽，到中式快餐的袁記水餃，消費(fèi)品牌接連向資本市場發(fā)起沖刺。如今，這股上市潮蔓延到了平價西餐賽道——深耕自助披薩24年的比格餐飲，正式遞表港交所，試圖摘下“中國自助披薩第一股”的名號。
內(nèi)容來源：行業(yè)資訊
責(zé)編丨小逸 排版丨小逸
1769字|4分鐘閱讀
如果說過去兩年中國餐飲行業(yè)的關(guān)鍵詞是“性價比”，那么比格披薩，幾乎站在了這輪趨勢的正中央。
在披薩仍被視作“中產(chǎn)西餐”的年代，比格選擇了一條截然不同的路徑：不拼高端、不講儀式感，而是用自助模式，把披薩做成“吃得飽、選得多、價格低”的大眾餐飲。這套打法，讓它在消費(fèi)趨緊的周期里，意外成為受益者。
但資本市場關(guān)心的，從來不只是“能不能賣得動”，而是：這樣的模式，是否具備長期擴(kuò)張與持續(xù)盈利的能力。
01
從北京小店到全國連鎖
東北夫婦的“反主流”創(chuàng)業(yè)
比格披薩的故事，始于2002年的北京西直門。
彼時，中國披薩市場幾乎被外資品牌壟斷，必勝客等連鎖定價偏高，更多服務(wù)的是商務(wù)與家庭聚餐場景。趙志強(qiáng)和妻子看到的，卻是另一塊被忽視的市場：學(xué)生群體與大眾消費(fèi)人群。
他們選擇用自助餐的形式切入披薩賽道——不限量、多品類、價格親民，把“選擇權(quán)”交給消費(fèi)者。這在當(dāng)時并非主流，卻恰好避開了與外資品牌的正面競爭。
二十多年下來，比格逐步形成了極具辨識度的產(chǎn)品體系：一方面，通過百余種SKU、20多款披薩口味，滿足“吃得多、吃得雜”的需求;另一方面，又在產(chǎn)品結(jié)構(gòu)上做了本土化改造，引入辣子雞丁、中式面點(diǎn)等元素，并形成“7+2+1”的產(chǎn)品配比邏輯——西餐為主、中餐補(bǔ)充、區(qū)域適配。
平價，并非簡單的“便宜”，而是一整套圍繞大眾客群設(shè)計的產(chǎn)品與運(yùn)營系統(tǒng)。
02
價格戰(zhàn)中的逆勢擴(kuò)張
規(guī)模跑出來了，但利潤變薄了
進(jìn)入2023年之后，餐飲行業(yè)整體承壓，價格戰(zhàn)迅速蔓延。
比格的應(yīng)對方式相當(dāng)直接：繼續(xù)向下探價。部分門店自助套餐價格降至39.9元，整體客單價持續(xù)下行。招股書顯示，2025年前三季度，自營門店客單價已降至62.8元，外賣客單價更是跌至34.7元。
降價，確實(shí)換來了增長。
2023年至2025年前三季度，比格營收從9.43億元增長至13.89億元，增幅顯著;翻臺率也從4.8次/天提升至5.7次/天，二線及以下城市甚至達(dá)到7次/天，明顯高于不少頭部連鎖餐飲品牌。
但代價同樣清晰——利潤空間被持續(xù)壓縮。
近三年，比格的凈利潤率始終徘徊在3%-5%區(qū)間，2024年一度下探至3.64%。這意味著，比格正在用更高的運(yùn)營強(qiáng)度，換取規(guī)模與現(xiàn)金流的增長。
這種模式在短期內(nèi)有效，但對組織效率、供應(yīng)鏈穩(wěn)定性和門店管理能力提出了更高要求。
03
“北強(qiáng)南弱”的擴(kuò)張困境
千店目標(biāo)并不輕松
截至2026年初，比格已在全國127個城市布局387家門店，看似規(guī)?？捎^，但結(jié)構(gòu)性問題同樣明顯。
從區(qū)域分布來看，比格呈現(xiàn)出典型的“北強(qiáng)南弱”。北京、天津、河北、東北地區(qū)門店密集，而在上海、廣州等一線城市仍處于零星布局，深圳尚未進(jìn)入。
這背后，既有消費(fèi)習(xí)慣差異，也有競爭格局的現(xiàn)實(shí)約束。
在南方市場，低價西餐早已不是空白。尊寶披薩、薩莉亞等品牌，憑借更成熟的供應(yīng)鏈與更激進(jìn)的定價策略，占據(jù)了消費(fèi)者心智。
以薩莉亞為例，其人均消費(fèi)長期維持在50元以內(nèi)，2025年中國區(qū)營收已達(dá)33億元，是比格同期規(guī)模的數(shù)倍。而尊寶披薩在華南深耕多年，門店接近3000家，區(qū)域壁壘同樣不低。
對于比格而言，未來三年計劃新增600—790家門店，南方市場幾乎是繞不開的一關(guān)，但也是難度最大的一關(guān)。
04
高負(fù)債擴(kuò)張下的資本訴求
IPO更像“續(xù)命水”
真正讓市場警惕的，是比格的財務(wù)結(jié)構(gòu)。
招股書顯示，截至2025年9月，其資產(chǎn)負(fù)債率高達(dá)93%，流動負(fù)債凈額超過2.7億元，而賬面現(xiàn)金不足1億元。對一家計劃大規(guī)模擴(kuò)張的連鎖餐飲企業(yè)而言，這樣的資金安全墊顯然偏薄。
與大量依賴加盟擴(kuò)張的品牌不同，比格自營門店占比更高。自營模式有助于品控與品牌一致性，但同時意味著更高的前期投入與現(xiàn)金消耗。
在這種背景下，IPO的意義不言而喻——它既是擴(kuò)張工具，也是風(fēng)險緩釋手段。
但資本能解決“錢”的問題，卻無法替代“模式”的進(jìn)化。
寫在最后
比格披薩的上市故事，某種程度上，是當(dāng)下中國餐飲行業(yè)的一個縮影。
一邊是性價比紅利仍在釋放，一邊是價格戰(zhàn)不斷擠壓利潤;一邊是規(guī)模沖動，一邊是現(xiàn)金流壓力。上市，或許能為比格爭取到時間和空間，但真正決定其長期價值的，仍是：在低價之下，是否能跑出更穩(wěn)健、更可復(fù)制的效率模型。
對于這家披薩品牌而言，沖刺港股并非故事的終點(diǎn)，資本能否真正轉(zhuǎn)化為長期能力，仍有待市場在時間中給出答案。
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